BREDERODE
RAPPORT ANNUEL
2023
Cover: iStock
Il n’y a pas de vent favorable
pour celui qui sait où il va
(Sénèque)
Table des matières
1. Mission et stratégie ..................................................................................................................................................................................................................2
2. Conseil d’Administration .......................................................................................................................................................................................................3
3. Déclaration de gouvernance d’entreprise .................................................................................................................................................................3
4. Déclaration des personnes responsables ..................................................................................................................................................................3
5. Chiffres clés ...................................................................................................................................................................................................................................4
6. Rapport de gestion ..................................................................................................................................................................................................................6
6.1. Synthèse des résultats ..........................................................................................................................................................................................6
6.2. Gestion du portefeuille par Brederode et ses filiales ......................................................................................................................... 8
6.2.1. Portefeuille Private Equity ............................................................................................................................................................9
6.2.2. Portefeuille de participations cotées .................................................................................................................................18
6.3. Structure financière ............................................................................................................................................................................................. 21
6.4. Transactions entre parties liées ....................................................................................................................................................................21
6.5. Loi relative aux obligations de transparence .......................................................................................................................................21
6.6. Activité en matière de recherche et développement ...................................................................................................................21
6.7. Évènements postérieur à la fin de l’exercice de reporting .........................................................................................................21
6.8. Proposition de distribution aux actionnaires ......................................................................................................................................21
6.9. Perspectives .............................................................................................................................................................................................................22
6.10. Modification de la composition du Conseil d’Administration ..................................................................................................22
6.11. Principales caractéristiques des systèmes de contrôle interne et de gestion des risques ......................................22
6.11.1. Environnement de contrôle ...................................................................................................................................................23
6.11.2. Politique de gestion des risques ..........................................................................................................................................23
6.11.3. Activités de contrôle ....................................................................................................................................................................26
6.11.4. Information, communication et pilotage ...................................................................................................................... 26
6.11.5. Contrôle externe ...........................................................................................................................................................................26
6.12. Responsabilité sociale, sociétale et environnementale (RSE) ....................................................................................................27
7. Cotation des titres Brederode .........................................................................................................................................................................................28
8. États Financiers individuels au 31 décembre 2023 ........................................................................................................................................... 30
8.1. État individuel de la situation financière ................................................................................................................................................ 30
8.2. État individuel du résultat ...............................................................................................................................................................................30
8.3. État individuel des flux de trésorerie ........................................................................................................................................................ 31
8.4. État des variations des capitaux propres ............................................................................................................................................... 31
8.5. Principes et méthodes comptables .......................................................................................................................................................... 32
8.6. Notes ............................................................................................................................................................................................................................ 38
8.7. Gestion des risques financiers ...................................................................................................................................................................... 45
8.8. Évènements post clôture ................................................................................................................................................................................47
9. Rapport du réviseur d’entreprises agréé ..................................................................................................................................................................48
10. Calendrier financier ...............................................................................................................................................................................................................53
1. Mission et stratégie
Brederode S.A. (ci-après « Brederode ») est une société internationale d’investissement en capital à risque dont les actions
sont cotées sur les marchés règlementés d’Euronext Bruxelles et de la Bourse de Luxembourg.
Après une longue histoire dont les racines remontent à l’année 1804, la société a connu un changement fondamental de
stratégie en 1977 sous l’impulsion de nouveaux actionnaires de référence. Une vision différente impliqua le retrait graduel
des activités industrielles et commerciales directes au profit d’investissements pour compte propre sous la forme de
participations en capital généralement minoritaires, sans implication dans la gestion. Depuis lors, l’ambition de Brederode
est d’accroître régulièrement le patrimoine de ses actionnaires en générant de manière récurrente, non seulement des
dividendes, mais aussi et surtout des plus-values. Son portefeuille est désormais constitué de deux secteurs opérationnels
distincts et complémentaires : celui des participations non cotées en bourse, ou Private Equity et celui des titres cotés.
Depuis plus de trente ans, Brederode s’est focalisée progressivement sur la gestion de son portefeuille Private Equity qui est
devenu son principal centre d’activités. L’attrait du Private Equity est lié à l’opportunité d’en retirer une rentabilité supérieure
à celle espérée en bourse. Le succès passe ici par la sélection rigoureuse d’un réseau international de gestionnaires de haut
niveau, assorti d’un suivi permanent.
La longue expérience accumulée par Brederode à cet égard a beaucoup contribué à la performance globale de la société
depuis de nombreuses années. Au-delà de sa rentabilité propre, le portefeuille de titres cotés est également considéré
comme une ultime réserve de financement maintenue en appui du Private Equity. Il continue de faire l’objet d’une gestion
rigoureuse, soucieuse d’équilibrer son caractère défensif avec les objectifs de rentabilité, de liquidité et de croissance.
Brederode est aujourd’hui une des rares sociétés spécialisées en Private Equity, cotée en bourse et autogérée dans l’intérêt
exclusif de ses actionnaires.
Elle bénéficie en outre d’un actionnariat majoritaire stable dont émanent ses principaux dirigeants. Cela permet à ceux-ci
de travailler sereinement dans une perspective de long terme, sans craindre l’influence de facteurs extérieurs perturbateurs
guidés par des considérations de court terme.
Enfin, Brederode jouit d’un niveau global de coûts de gestion inférieur à celui du marché et d’une structure de gouvernance
sans concession.
BREDERODE S.A.
2
2. Conseil d’Administration
Bruno Colmant, Président indépendant et non exécutif
(à partir du 1
er
juillet 2023, Administrateur indépendant du 1
er
janvier au 30 juin 2023)
Pierre van der Mersch, Vice-Président exécutif
(à partir du 1
er
juillet 2023, Président du 1
er
janvier au 30 juin 2023)
Luigi Santambrogio, Administrateur-délégué
Nicolas Louis Pinon, Administrateur exécutif
René Beltjens, Administrateur indépendant
Axel van der Mersch, Administrateur non exécutif
3. Déclaration de gouvernance d’entreprise
En 2023, Brederode s’est conformée à la 4
e
édition des « X Principes de gouvernance d’entreprise de la Bourse de
Luxembourg ». Brederode a adopté le 30 mai 2014 une Charte de gouvernance d’entreprise, entrée en vigueur le 19 juillet
2014. Cette Charte a été révisée pour la dernière fois le 11 septembre 2023. Elle est disponible sur le site internet de la société
à l’adresse www.brederode.eu, sous la rubrique « Gouvernance ». La Déclaration de gouvernance d’entreprise de l’exercice
2023 est disponible dans les documents de l’assemblée générale.
4. Déclaration des personnes responsables
Au nom et pour le compte de Brederode, nous attestons par la présente qu’à notre connaissance :
a) les États Financiers individuels établis conformément au corps de normes comptables applicable donnent une image
fidèle et honnête des éléments d’Actif et de Passif, de la situation financière et des Profits ou Pertes de Brederode ; et
b) le Rapport de Gestion contient un exposé fidèle des événements importants et des principales transactions avec les
parties liées pendant l’exercice ainsi que leur incidence sur le jeu d’États Financiers individuels, ainsi qu’une description
des principaux risques et incertitudes pour l’exercice.
Luxembourg, le 11 mars 2024
Pour le Conseil d’Administration
Luigi Santambrogio, Administrateur-délégué Nicolas Louis Pinon, Administrateur exécutif
3
RAPPORT ANNUEL 2023
5. Chiffres clés
CHIFFRES CLES DES ETATS FINANCIERS INDIVIDUELS DE BREDERODE (IFRS)
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Capitaux propres 3 767,21 3 569,31
Résultat de l’exercice 233,65 -73,30
Montants distribués aux actionnaires 35,75 33,70
Données ajustées par action (en €)
Capitaux propres de Brederode 128,55 121,80
Résultat de l’exercice 7,97 -2,50
Montants distribués aux actionnaires 1,22 1,15
Cours de bourse en fin d’exercice 101,60 108,60
Ratio
Retour sur fonds propres moyens (1) 6,4% -2,0%
Nombres d'actions participant au bénéfice
Pour les capitaux propres et le résultat de base 29 305 586 29 305 586
(1) Retour sur fonds propres moyens : résultat de l’exercice, divisé par les capitaux propres moyens. Ce ratio mesure la rentabilité interne d’une entreprise.
CHIFFRES CLES SUR L’ACTIVITE D’INVESTISSEMENT DE BREDERODE ET DE SES FILIALES
Les graphiques ci-contre comparent l’augmentation des fonds propres par action de Brederode et celle des distributions à
ses actionnaires, au cours des dix derniers exercices.
BREDERODE S.A.
4
12/2023202220212020201920182017201620152014
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
0
20
40
60
80
100
120
140
12/2023202220212020201920182017201620152014
63,22
68,59
83,27
91,19
121,80
125,45
128,55
58,20
53,05
45,80
0,77
0,85
0,94
1,02
1,08
1,15
1,22
0,70
0,65
0,62
12/2023202220212020201920182017201620152014
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
0
20
40
60
80
100
120
140
12/2023202220212020201920182017201620152014
63,22
68,59
83,27
91,19
121,80
125,45
128,55
58,20
53,05
45,80
0,77
0,85
0,94
1,02
1,08
1,15
1,22
0,70
0,65
0,62
Distributions par action (EUR)
PERFORMANCE A LONG TERME SUR 10 ANS : 14,4% L’AN
1
Fonds propres par action (EUR)
(1) Taux de Rentabilité Interne (IRR) des Fonds Propres sur base de la valeur des fonds propres au 31 décembre 2013 (€ 38,18) et au 31 décembre 2023
(€ 128,55) ainsi que des distributions aux actionnaires sur la période de 10 années.
5
RAPPORT ANNUEL 2023
6. Rapport de gestion
Mesdames, Messieurs,
Nous avons le plaisir de vous rendre compte de l’activité de Brederode durant l’exercice 2023.
6.1. Synthèse des résultats
Marquée par l’assombrissement du contexte géopolitique, la fragmentation croissante des blocs économiques et les
incertitudes liées à l’évolution des taux d’intérêt, l’année 2023 s’est déroulée dans un environnement incertain, qui a vu un
ralentissement des transactions en Private Equity. Dans le même temps les marchés cotés se sont redressés, menés par les
Etats-Unis et les valeurs technologiques.
Le résultat net de Brederode pour l’exercice 2023 se monte à € 233,65 millions, par rapport à la perte nette de € 73,30
millions en 2022. Le portefeuille de titres cotés, en bénéfice de € 182,12 millions (€ -214,60 millions pour l’exercice précédent)
a pleinement joué son rôle de complément du portefeuille Private Equity, dont le bénéfice net de € 58,81 millions (€ 141,85
millions pour l’exercice précédent) a été plus mesuré, défavorablement influencé par l’affaiblissement du dollar par rapport
à l’euro au dernier trimestre.
La valeur d’actif net par action de Brederode a progressé de € 121,80 à € 128,55 au cours de l’exercice 2023 ce qui, compte
tenu de la distribution aux actionnaires de € 1,22 par action en mai 2023, représente une création de valeur de 6,4%. Le
résultat par action s’élève à € 7,97 contre € -2,50 pour l’exercice précédent.
Le Conseil d’Administration a décidé, lors de sa réunion du 11 mars 2024, de proposer à l’Assemblée Générale du 8 mai
prochain une distribution aux actionnaires de € 1,29 par action. En cas de décision favorable de l’Assemblée, il s’agirait d’un
accroissement de 6% de la rémunération des actionnaires et de la 21
e
hausse annuelle consécutive.
BREDERODE S.A.
6
SYNTHESE DU RESULTAT ANNUEL
4 000
3 500
3 000
2 500
2 000
1 500
3 569,31
Capitaux propres au 01 01 2023
Distribution aux actionaires
Résultat du Private Equity
Résultat des Titres cotés
Frais de gestion du groupe
Autres éléments du résultats
Capitaux propres au 31 12 2023
58,81
182,12
-4,19
3 767,21
-3,09
-35,75
0
500
1 000
7
RAPPORT ANNUEL 2023
6.2. Gestion du portefeuille par Brederode et ses liales
Le tableau qui suit fournit le détail de la contribution des principaux actifs et passifs de Brederode et de ses filiales au résultat
tels qu’exprimés dans les Etats Financiers individuels de Brederode.
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Résultat de la gestion du Private Equity (1) 58,81 141,85
Résultat de la gestion du portefeuille coté 182,12 -214,60
Autres produits et charges opérationnels (2) -4,09 -5,67
RESULTAT OPERATIONNEL 236,84 -78,42
Produits (charges) financièr(e)s net(te)s -2,80 5,15
Impôts -0,39 -0,03
RESULTAT DE L'EXERCICE 233,65 -73,30
(1) Après déduction des honoraires de gestion et des commissions de surperformance attribuées aux gestionnaires.
(2) Y compris l’ensemble des frais généraux propres à Brederode et ses filiales pour un montant de € 3,09 millions en 2023 (contre € 4,32 millions en
2022), soit 0,08% du portefeuille.
Le tableau qui suit fournit le détail de la contribution des principaux actifs et passifs de Brederode et de ses filiales aux fonds
propres tels qu’exprimés dans les Etats Financiers individuels de Brederode.
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
ACTIFS NON COURANTS
3 914,99 3 608,07
Actifs tangibles 1,66 1,66
Actifs financiers non courants 3 913,32 3 606,40
- Portefeuille Private Equity 2 636,65 2 487,51
- Portefeuille titres cotés 1 276,68 1 118,89
Autres actifs non courants 0,01 0,01
ACTIFS COURANTS 26,49 25,33
Trésorerie et équivalents de trésorerie 21,59 10,70
Impôt à récupérer 2,84 2,65
Créances et autres actifs courants 2,06 11,98
TOTAL DES ACTIFS 3 941,48 3 633,40
DETTES COURANTES -174,26 -64,06
Dettes financières à court terme -150,60 -54,68
Dettes résultant d'achat d'actifs financiers -18,90 -4,77
Impôt exigible -2,18 -2,19
Autres dettes courantes -2,58 -2,42
TOTAL DES DETTES -174,26 -64,06
PART DES TIERS (actionnaires minoritaires) -0,02 -0,03
TOTAL ACTIFS NETS 3 767, 21 3 569,31
BREDERODE S.A.
8
6.2.1. Portefeuille Private Equity
Introduction
Le portefeuille Private Equity de Brederode est composé principalement d’engagements dans des associations à durée
déterminée (10-12 ans) appelées le plus souvent « Limited Partnerships », ou simplement « Fonds ». Ces Fonds se composent
d’une part, d’une équipe de gestionnaires, le « General Partner », réunissant un petit groupe de professionnels expérimentés
et d’autre part d’investisseurs institutionnels, les « Limited Partners », dont Brederode fait partie à travers ses filiales.
Ces derniers s’engagent à répondre pendant une période généralement limitée à cinq ans aux appels de fonds du General
Partner à hauteur d’un montant maximum qualifié de Commitment (engagement). Le General Partner investit les montants
appelés dans différents projets dont il assure ensuite la gestion jusqu’au moment de la revente (« exit ») soit typiquement
après une période de 4 à 7 ans.
Le groupe Brederode choisit de participer à des Fonds développant principalement une stratégie de type buyout, c’est-
à-dire visant à acquérir, au moyen d’un levier financier approprié (leveraged buyout), un intérêt – en principe de contrôle –
dans des entreprises déjà mûres, disposant d’un cash-flow prévisible et présentant des opportunités d’expansion ou
de consolidation.
Brederode analyse également toutes opportunités de co-investir directement dans certains projets jugés prometteurs, en
parallèle avec certains Fonds.
Chaque engagement d’investir dans un nouveau Fonds n’est décidé qu’au terme d’une procédure de « due diligence » qui
comprend systématiquement des entretiens avec les gestionnaires et l’examen approfondi de l’ensemble des documents
ad hoc.
Les études préalables portent en particulier sur la qualité et la cohésion des équipes de gestion, la stratégie d’investissement,
les opportunités de marché, les performances réalisées dans le passé, la source des projets, les moyens attendus pour créer
de la valeur, les prévisions de revente à terme et la responsabilité sociale, sociétale et environnementale (RSE).
Le suivi des investissements se fait sur la base de rapports trimestriels détaillés, des comptes annuels audités des Fonds ainsi
que par le biais de contacts directs et fréquents avec les gestionnaires.
Les opérations de Brederode en Private Equity remontent à 1992. Fort de sa longue expérience et de son réseau de contacts,
le groupe Brederode est en mesure de se concentrer sur les projets les plus porteurs, animés par les meilleures équipes
de gestionnaires.
Par son implication dans le secteur du Private Equity, Brederode apporte du capital à risque à des sociétés privées en vue
de les aider dans leur développement et leur croissance. Elle étend par la même occasion à ses propres actionnaires
l’opportunité de participer indirectement à des investissements présentant une rentabilité supérieure à celle des actions
cotées et accessibles en principe aux seuls acteurs institutionnels.
9
RAPPORT ANNUEL 2023
Avantages du style Buyout
Brederode a choisi de privilégier le créneau du buyout dans la gamme des différents styles d’investissements pratiqués sur
le marché global du Private Equity pour les raisons suivantes :
1. Alignement des intérêts des parties prenantes
Les intérêts de chacune d’entre elles sont alignés au mieux, grâce à la mise en place d’incitants visant à stimuler tant les
gestionnaires de Fonds que les dirigeants des sociétés acquises à maximiser le retour sur investissement en faveur des
actionnaires à l’issue d’une période de détention typiquement de 4 à 7 ans.
2. Création de valeur à long terme
Comme les sociétés restent privées ou le deviennent à la suite de leur acquisition, leurs directions sont en mesure de prendre
des initiatives stratégiques pouvant impliquer une réduction temporaire de la rentabilité, en vue d’améliorer de façon
décisive la perspective de valorisation au moment de la revente. Des décisions de ce type peuvent être difficiles à prendre
pour une société cotée en bourse, le marché risquant de les considérer comme des « profit warnings » (avertissements
négatifs sur résultats futurs), plutôt qu’un signal positif d’une performance accrue à long terme.
3. Optimisation du levier financier
Les sociétés soutenues par des fonds de Private Equity peuvent adopter une structure de financement « fonds propres-
endettement » optimale dans le cadre de leurs plans d’affaires, durant toute leur période de détention.
4. Rigueur et discipline
Le Conseil d’Administration d’une société acquise, généralement contrôlé par des représentants du gestionnaire du Fonds,
se focalisent sur une série d’indicateurs clés de performance (Key Performance Indicators ou KPI). Ces KPI permettent de
suivre l’évolution de la trésorerie, les améliorations opérationnelles, le rythme d’exécution du plan d’affaires etc. et de
détecter et corriger sans délai les carences éventuelles. Ces pratiques représentent une protection significative en faveur
des investisseurs en cas de turbulences, en même temps qu’elles sécurisent davantage les prêteurs. La capacité de réaction
rapide des sociétés soumises aux disciplines du Private Equity constitue un avantage compétitif significatif.
5. Concentration des talents
Par le biais d’incitants mis en place en toute transparence sur la base de performances tangibles à réaliser (IRR), les
organisateurs de Fonds parviennent à obtenir le concours des meilleurs talents, tant pour le compte de leur propre
organisation que pour celui des sociétés dont ils acquièrent le contrôle, au bénéfice ultime de leurs investisseurs.
BREDERODE S.A.
10
Performance
La performance en Private Equity de Brederode au cours des dix dernières années, établie selon les normes IFRS et basée sur
les flux de trésorerie annuels nets se présente comme suit :
(en millions €) 10 ans 5 ans 3 ans 1 an
Valeur en début de période 517,67 1 049,48 1 554,83 2 487,51
Flux de trésorerie sur la période -28,28 -145,28 -35,91 -62,00
Valeur en fin de période 2 636,65 2 636,65 2 636,65 2 636,65
IRR (Taux interne de rentabilité) (1) 19,0% 17,9% 18,8% 3,4%
(1) Taux de Rentabilité Interne (IRR) du portefeuille Private Equity calculé sur la valeur de marché en début et fin de période ainsi que les flux de
trésorerie annuels nets.
Les valeurs en début et en fin d’exercice sont celles retenues dans les comptes IFRS sur la base des informations provisoires
disponibles à la date d’arrêté des comptes. Les écarts avec les valorisations définitives n’ont pas d’impact significatif sur la
performance exprimée.
Évolution du portefeuille
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Private Equity en début de l’exercice 2 4 87,51 2 343,73
Investissements 347,72 345,42
Désinvestissements -287, 86 -366,37
Variation de la valorisation à la juste valeur 89,28 164,73
Private Equity en fin de l’exercice 2 636,65 2 4 87,51
Évolution des engagements non appelés
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Engagements en début d’exercice 1 254,86 1 015,54
Variations des engagements existants -345,00 -230,82
Engagements nouveaux (2) 288,24 470,14
Engagements en fin d’exercice 1 198,09 1 254,86
(2) Au taux de change historique.
11
RAPPORT ANNUEL 2023
-50
0
50
200
250
100
150
300
350
RésultatsDésinvetissementsInvestissementsEngements nouveaux
400
24
5
14
79
196
20
45
-7
66
117
226
197
Engagements
nouveaux
Investissements Désinvestissements Résultats
Asie / Pacifique 24 5 14 -7
Europe 66 117 79 20
États-Unis 197 226 196 45
Total 288 348 288 59
Ventilation géographique des activités en Private Equity (en millions €)
BREDERODE S.A.
12
États-Unis
Europe
Asie / Pacifique
59%
39%
2%
59%
38%
3%
2023 12
2022 12
États-Unis
Europe
Asie / Pacifique
68%
27%
5%
68%
28%
4%
2023 12
2022 12
59%
40%
1%
60%
39%
1%
2023 12
2022 12
USD
EUR
Autres
USD
EUR
Autres
71%
27%
2%
70%
28%
2%
2023 12
2022 12
Répartition géographique
Répartition par devise
Investissements en cours
Investissements en cours
Engagements non appelés
Engagements non appelés
États-Unis
Europe
Asie / Pacifique
59%
39%
2%
59%
38%
3%
2023 12
2022 12
États-Unis
Europe
Asie / Pacifique
68%
27%
5%
68%
28%
4%
2023 12
2022 12
59%
40%
1%
60%
39%
1%
2023 12
2022 12
USD
EUR
Autres
USD
EUR
Autres
71%
27%
2%
70%
28%
2%
2023 12
2022 12
13
RAPPORT ANNUEL 2023
Evolution des flux de trésorerie (en millions €)
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
12/202320222021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003
453
326
287
300
261
306
313
321
271
173
122
127
628
532
673
719
795
878
699
894
1049
1059
1300
991
1016
1555
2344
1198
2637
1255
2488
518
525
512
464
363
309
304
270
263
218
202
Engagements non appelés
Encours investis
Distributions
Appels de fonds
Flux de trésorerie nets
40
74
114
125
115
38
18
77
104
147
151
180
202
187
196
232
257
272
-55
-51
-64
-82
-99
-100
-35
-93
-90
-114
-82
-132
-138
-167
-219
-224
-316
-323
533
-505
366
-368
288
-378
20202019
12/2023
2021 20222017 201820162015201420132012201120102009200820072006200520042003
-200
-600
-400
200
600
400
0
Evolution des engagements non appelés et des encours investis (en millions €)
BREDERODE S.A.
14
Les appels de fonds sont répartis dans le temps, généralement sur cinq ans, à mesure que le gestionnaire complète
son portefeuille. D’une manière générale, les besoins de financement du portefeuille Private Equity sont couverts par les
sources suivantes :
- L’utilisation de la trésorerie existante ;
- Les entrées de trésorerie générées par les désinvestissements au sein du portefeuille Private Equity ;
- Les dividendes perçus ;
- Les lignes de crédit ;
- La réalisation d’une partie du portefeuille titres cotés.
15
RAPPORT ANNUEL 2023
Répartitions par années de souscription dans les fonds (vintage)
Répartition par styles d’investissement
Investissements en cours
Investissements en cours
Engagements non appelés
Engagements non appelés
2016
2%
2017
2%
2018
6%
2019
7%
2020
6%
2023
23%
2022
24%
2021
22%
<2016
8%
Growth
Growth
Co-investments
Co-investments
Venture Capital
Venture Capital
Secondary
Secondary
Buyout Buyout
56%
55%
16%
15%
20%
20%
2%
4%
6%
6%
2023 12
2022 12
64%
67%
5%
4%
20%
20%
1%
1%
10%
8%
2023 12
2022 12
2018
17%
2019
19%
2020
11%
2021
13%
2023
1%
2022
4%
2016
7%
2017
11%
<2016
17%
2016
2%
2017
2%
2018
6%
2019
7%
2020
6%
2023
23%
2022
24%
2021
22%
<2016
8%
Growth
Growth
Co-investments
Co-investments
Venture Capital
Venture Capital
Secondary
Secondary
Buyout Buyout
56%
55%
16%
15%
20%
20%
2%
4%
6%
6%
2023 12
2022 12
64%
67%
5%
4%
20%
20%
1%
1%
10%
8%
2023 12
2022 12
2018
17%
2019
19%
2020
11%
2021
13%
2023
1%
2022
4%
2016
7%
2017
11%
<2016
17%
BREDERODE S.A.
16
Principaux gestionnaires du portefeuille Private Equity (en millions €)
Gestionnaires Encours à la juste valeur Montants non appelés Engagements totaux
CARLYLE / ALPINVEST 165,27 85,97 251,24
EQT 144,12 60,04 204,15
ARDIAN 126,41 63,11 189,52
LCATTERTON 121,44 59,23 180,67
HIG 96,11 77,12 173,23
PSG 98,29 67,81 166,11
BAIN 90,24 57, 61 147,86
VISTA 95,45 40,54 135,99
GENSTAR 99,16 33,62 132,78
ALPINE 57,56 45,99 103,55
HARVEST 73,40 30,02 103,42
BV 66,74 35,15 101,89
ARLINGTON 77,72 23,80 101,52
AMERICAN SECURITIES 82,03 11,76 93,79
BC 81,04 11,34 92,38
STONEPOINT 67,08 24,98 92,06
HGGC 69,47 13,39 82,86
JF LEHMAN 57, 8 4 20,95 78,79
PAI 41,34 32,90 74,25
CVC / GLENDOWER 29,21 41,48 70,69
PROVIDENCE 43,42 26,21 69,62
UPFRONT 59,33 9,65 68,98
MERCATO 57,72 11,22 68,94
COMMITTED ADVISORS 45,60 23,02 68,62
TRITON 45,77 19,71 65,48
AUTRES 644,87 271,47 916,35
TOTAL 2 636,65 1 198,09 3 834,74
Les 25 principaux gestionnaires repris dans la liste ci-dessus représentent 76% des engagements totaux.
L’évaluation ci-dessus se fonde sur les valorisations non auditées au 31 décembre 2023, couvrant 89% des encours.
17
RAPPORT ANNUEL 2023
6.2.2. Portefeuille de participations cotées
Le portefeuille de titres cotés a généré un gain de € 182,12 millions en 2023, contre une perte de € 214,60 millions lors de
l’exercice précédent (dividendes nets compris).
Au cours de l’exercice, la composition du portefeuille a peu évolué : la position en Samsung Electronics (GDR) a été allégée et
les positions en Alphabet (C), Sanofi et Novartis ont été renforcées.
Évolution du portefeuille
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Titres cotés en début d’exercice 1 118,89 1 342,70
Investissements 30,49 88,12
Désinvestissements -28,52 -70,44
Variation de la valorisation à la juste valeur 155,82 -241,49
Titres cotés en fin d’exercice 1 276,68 1 118,89
Répartition du portefeuille titres
cotés par secteurs
Répartition du portefeuille titres
cotés par devises
Divers
Sociétés
d’investissements
Biens de
consommation
Electricité
Soins de santé
5%
5%
37%
33%
17%
20%
16%
18%
15%
14%
10%
10%
2023 12
2022 12
CHF
CAD, NOK, HKD
GBP
USD
EUR
7%
6%
48%
52%
29%
25%
11%
12%
5%
5%
2023 12
2022 12
Technologie
BREDERODE S.A.
18
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
Mastercard
+19%
Alphabet
+46%
Intel
+86%
Samsung
+40%
Relx
+41%
Alibaba
-15%
LVMH
+9%
Iberdrola
+13%
Prosus
-9%
Novartis
+17%
Unilever
-3%
Nestlé
-1%
Brederode
-5%
Sona
+11%
Sano
+3%
Enel
+42%
Royal Bank
of Canada
7%
Technologie
33%
Sociétés
d’investissements
1%
Biens de
consommation
1%
Electricité
25%
Soins de santé
11%
Divers
8%
Performance totale sur l’exercice (dividendes inclus)
19
RAPPORT ANNUEL 2023
Composition du portefeuille titres cotés
Titres 31 12 2022 Achats
(Ventes)
Variations
de juste
valeur
31 12 2023 Performance
(1)
Nombre de
titres
Allocation
(en millions €)
Technologie 364,55 -3,60 115,55 476,50 33,2% 37, 3%
Mastercard 102,35 18,83 121,18 18,9% 313 950 9,5%
Alphabet (C) 56,20 14,75 32,43 103,38 45,7% 810 611 8,1%
Relx 61,08 23,64 84,72 41,2% 2 367 465 6,6%
Samsung Electronics (GDR) 76,14 -18,30 21,86 79,70 40,4% 58 790 6,2%
Intel 27,93 23,32 51,25 85,9% 1 127 000 4,0%
Prosus 24,78 (2) -0,06 -2,11 22,62 -8,5% 838 134 1,8%
Alibaba 16,07 -2,42 13,65 -15,1% 194 587 1,1%
Biens de consommation 220,30 -2,99 217,30 1,3% 17,0%
Unilever 85,34 -5,49 79,85 -2,8% 1 820 684 6,3%
Nestlé 73,43 -2,36 71,07 -0,9% 674 872 5,6%
LVMH 61,53 4,86 66,39 9,5% 90 503 5,2%
Sociétés d'investissements 206,24 -1,47 0,30 205,08 0,7% 16,1%
Brederode 130,82 (2) -1,47 -6,96 122,38 -5,4% 1 204 575 9,6%
Sofina 75,43 7,26 82,69 11,2% 366 863 6,5%
Electricité 160,52 4,19 31,42 196,13 24,9% 15,4%
Iberdrola 91,35 4,19 8,05 103,58 12,8% 8 726 618 8,1%
Enel 69,17 23,38 92,54 41,7% 13 751 056 7,2%
Soins de santé 108,01 3,78 8,80 120,60 11,1% 9,4%
Novartis 65,79 (4) 0,23 9,07 75,08 17,0% 819 200 5,9%
Sanofi 42,22 3,56 -0,26 45,52 2,5% 507 100 3,6%
Divers 59,27 -0,94 2,74 61,07 8,2% 4,8%
Royal Bank of Canada 58,83 2,24 61,07 7,3% 667 300 4,8%
Autres particip. < € 10m (3) 0,44 -0,94 0,50 n.a. n.a. 0,0%
TOTAL 1 118,89 1,96 155,82 1 276,68 16,3% 100%
(1) Performance indicative sur l’exercice tenant compte des dividendes nets perçus.
(2) Remboursement de capital ou assimilé.
(3) La rubrique « autres participations » contient essentiellement des titres cotés distribués par certains fonds de Private Equity.
(4) Les actions Sandoz distribuées par Novartis au cours du quatrième trimestre ont été vendues et des actions Novartis ont été acquises pour un
montant équivalent.
BREDERODE S.A.
20
6.3. Structure nancière
En fin d’exercice, Brederode et ses filiales faisaient état d’un endettement financier net de € 129,01 millions (contre € 43,97
millions à fin 2022). Elles bénéficiaient de lignes de crédit confirmées à hauteur de € 350 millions (inchangé depuis le
31 décembre 2022).
6.4. Transactions entre parties liées
Il n’y pas eu, au cours de l’exercice sous revue, de transaction entre parties liées qui a influencé significativement la situation
financière et les résultats de Brederode.
6.5. Loi relative aux obligations de transparence
Le 2 novembre 2020, Brederode a reçu une notification de la Stichting Administratiekantoor (STAK) Holdicam basée sur la loi et
le règlement grand-ducal du 11 janvier 2008 relatifs aux obligations de transparence sur les émetteurs de valeurs mobilières.
Aux termes et à la date de cette notification, le contrôle ultime de Brederode S.A. restait détenu par STAK Holdicam laquelle
détenait 100% d’Holdicam S.A. Celle-ci détenait à son tour 58,18% de Brederode S.A.
Au 31 décembre 2023, Geyser S.A., filiale indirecte de Brederode S.A., détenait toujours 4,11% de Brederode S.A.
6.6. Activité en matière de recherche et développement
Il n’y a pas eu d’activité en matière de recherche et développement.
6.7. Évènements postérieur à la n de l’exercice de reporting
Il n’y a pas eu d’évènement postérieurs à la fin de l’exercice de reporting qui ont influencé significativement la situation
financière et les résultats de Brederode.
6.8. Proposition de distribution aux actionnaires
Le Conseil d’Administration reste attaché à une politique de distribution en croissance régulière en faveur des actionnaires.
Il proposera à leur prochaine assemblée générale du 8 mai 2024, d’attribuer à chaque action Brederode un montant de €
1,29 contre € 1,22 l’année précédente, en progression de 6%. Comme l’année précédente, cette distribution serait prélevée
sur la prime d’émission. En cas d’approbation, elle serait mise en paiement le 22 mai 2024.
En application de l’article 97 (3) de la loi du 4 décembre 1967, cette distribution ne sera pas soumise à un prélèvement à la
source au Grand-Duché de Luxembourg, l’Etat de résidence de chaque actionnaire déterminant souverainement selon ses
règles propres, la nature de la distribution et le régime fiscal auquel il entend soumettre ses contribuables.
21
RAPPORT ANNUEL 2023
6.9. Perspectives
Du fait de sa vocation d’investisseur international en capital à risque, les résultats futurs de Brederode continueront d’être
influencés par l’évolution de la conjoncture géopolitique et économique globale. La politique de gestion des risques de
Brederode, la qualité de ses actifs ainsi que leurs diversifications par géographie, par devise et par style d’investissement
restent cruciales, dans un contexte marqué par l’accroissement des tensions géopolitiques.
Les marchés suggèrent que les taux d’intérêt ont atteint leur sommet aux États-Unis et en Europe. Ceci, associé à un
environnement économique globalement favorable, devrait avoir un effet positif sur notre portefeuille Private Equity, où
l’activité commence lentement à reprendre.
Les qualités intrinsèques du portefeuille coté de Brederode donnent confiance dans sa capacité à continuer de fournir des
rendements attrayants à long terme.
Tout en restant particulièrement attentif à l’évolution géopolitique et économique, le Conseil d’Administration reste
confiant dans le succès du modèle d’entreprise adopté et de la stratégie spécifique poursuivie par la société. Il réaffirme son
attachement à une politique de distribution aux actionnaires en croissance régulière.
6.10. Modication de la composition du Conseil d’Administration
Pierre van der Mersch, le fondateur du groupe Brederode, a façonné un groupe d’envergure internationale, en le fondant sur
des valeurs d’indépendance et de performance qu’il a su transmettre. Il avait cédé l’année dernière la présidence de la société à
Bruno Colmant et en était devenu Vice-Président exécutif. Aujourd’hui, il a indiqué au Conseil d’Administration qu’il renonçait à
son mandat d’Administrateur, changement qui entrera en vigueur après la prochaine réunion de l’Assemblée des actionnaires.
Le Conseil d’Administration, en reconnaissance de la contribution inestimable qu’il a apportée au succès de Brederode au fil des
années, a proposé qu’il porte le titre de Président Honoraire, ce qu’il a accepté.
6.11. Principales caractéristiques des systèmes de contrôle interne et de gestion des risques
Remarques préliminaires
Il n’existe pas de comité de direction ni de poste spécifique d’auditeur interne. Vu la taille du groupe Brederode et la nature
ciblée de ses activités, la gestion des risques est confiée aux administrateurs exécutifs eux-mêmes. La fonction d’auditeur
interne n’a pas d’objet, vu la proximité des administrateurs exécutifs qui surveillent personnellement les opérations
accomplies pour le compte de la société.
Les fonctions de contrôle interne sont assurées par les administrateurs exécutifs d’une part, ainsi que par le Comité d’Audit,
de Gouvernance et des Risques, dont aucun membre ne remplit de fonction exécutive, d’autre part. La philosophie
d’ensemble repose sur des valeurs d’intégrité, d’éthique et de compétence requises de chaque intervenant et qui
constituent le fondement du groupe et de son mode de fonctionnement.
BREDERODE S.A.
22
6.11.1. Environnement de contrôle
L’environnement de contrôle est déterminé essentiellement par les lois et règlements des deux pays dans lesquels le
groupe dispose de filiales (Luxembourg et Grande-Bretagne) ainsi que par les statuts de chacune des sociétés concernées.
La comptabilité des différentes sociétés est assurée en interne par une seule personne. En parallèle, Alter Domus Alternative
Asset Fund Administration S.à r.l. agit en tant qu’Agent d’Administration Central pour la filiale Brederode International S.à
r.l. SICAR. A ce titre, elle exerce un contrôle sur la comptabilité et l’évaluation du portefeuille Private Equity. La direction
financière est assurée par un administrateur exécutif.
6.11. 2. Politique de gestion des risques
Les objectifs stratégiques, opérationnels, et de fiabilité de l’information financière, tant interne qu’externe, sont définis par
les administrateurs exécutifs et approuvés par le Conseil d’Administration. La mise en œuvre de ces objectifs au travers des
différentes filiales est contrôlée périodiquement par le Comité d’Audit, de Gouvernance et des Risques.
Risques de marché
a) Risque de change
Le risque de change est défini comme le risque que la valeur d’un instrument financier fluctue en raison des variations des
cours de monnaies étrangères.
L’exposition au risque de change est directement liée aux montants investis dans des instruments financiers libellés dans des
devises autres que l’euro et est influencée par la politique de couverture de change appliquée par Brederode et ses filiales.
La politique de couverture de change est guidée par une vision à moyen terme sur l’évolution des devises relativement à l’euro.
L’encours des opérations de change à terme fait en vue de réduire les risques de change est, le cas échéant, valorisé à la
juste valeur de ces instruments de couverture, et se retrouve au bilan sous la rubrique « instruments dérivés » des actifs
(passifs) financiers courants.
L’effet des variations de la juste valeur des instruments de couverture se retrouve, le cas échéant, dans la variation de la juste
valeur de la filiale directe de Brederode.
b) Risque sur taux d’intérêt
Au niveau des actifs financiers, le risque de variation de juste valeur directement lié au taux d’intérêt est non significatif étant
donné que quasi tous les actifs sont des instruments de capitaux propres.
Au niveau des passifs financiers, le risque de juste valeur est limité par la courte durée des dettes financières.
23
RAPPORT ANNUEL 2023
c) Autres risques de prix
Le risque de prix est défini comme le risque que la valeur d’un instrument financier fluctue du fait des variations des prix du marché.
i. Portefeuille titres cotés
Pour le portefeuille titres cotés, le risque de fluctuation de prix lié aux variations du prix du marché est déterminé par la
volatilité des prix sur les places boursières dans lesquelles le groupe est actif.
La politique du groupe est de maintenir une diversification sur ces marchés qui disposent d’une grande liquidité et
attestent d’une volatilité généralement inférieure à celle des marchés dits émergents. Le risque de prix lié aux actifs
cotés est également réduit grâce à la diversification du portefeuille, tant géographique que sectorielle. L’évolution de la
répartition du portefeuille titres cotés par devise est exposée ci-avant.
ii. Portefeuille Private Equity
Pour le portefeuille Private Equity, les études statistiques et les théories divergent quant à savoir si sa volatilité est supérieure
ou non à celle des marchés cotés. Dans les transactions d’achat et de vente, les prix pratiqués sont clairement influencés par
les multiples du type EV/EBITDA constatés sur les marchés d’actions cotées. Ces similitudes dans les bases de valorisation
expliquent en partie une certaine corrélation entre les fluctuations de prix sur ces deux marchés. L’expérience de la crise
financière de 2008 a confirmé la plus grande stabilité des valorisations du portefeuille Private Equity en comparaison avec
celles du portefeuille titres cotés. Le risque de prix lié au portefeuille Private Equity est également amoindri par son degré
particulièrement élevé de diversification. Un premier niveau de diversification s’opère à travers le grand nombre de General
Partners auxquels Brederode s’est associée. Un deuxième niveau de diversification se situe au niveau de chaque Fonds qui
répartit normalement ses investissements entre quinze et vingt projets distincts. L’évolution de la répartition géographique
du portefeuille Private Equity est exposée ci-avant.
iii. Options sur titres
Le risque de prix se reflète directement dans les niveaux de prix affichés par les marchés d’options sur titres. Une volatilité
accrue sur les marchés d’actions se traduira par des primes d’option plus importantes. Le risque de prix sur ce type
d’opération est suivi au jour le jour.
iv. Analyse de sensibilité des autres risques de prix
a. Portefeuille titres cotés
La valeur du portefeuille est fonction de l’évolution des cours de bourse, par définition difficilement prévisible.
b. Portefeuille Private Equity
La valeur de ce portefeuille peut également être influencée par les variations des valorisations constatées sur les marchés
cotés. Cette influence est cependant tempérée par les facteurs suivants :
BREDERODE S.A.
24
- l’objectif de création de valeur y est à plus long terme,
- le gestionnaire est en mesure de prendre des décisions plus rapides et plus efficaces pour redresser une situation en voie
de détérioration,
- l’intérêt des gestionnaires est, selon nous, mieux aligné sur celui des investisseurs.
Risque de crédit
Il se définit comme le risque de voir une contrepartie à un instrument financier manquer à ses obligations et amener de ce
fait l’autre partie à subir une perte financière.
En tant qu’investisseur en actions cotées, le risque de crédit essentiel réside dans la capacité de nos intermédiaires à assurer
la bonne fin de nos opérations d’achat ou de vente. Ce risque est en principe éliminé par le système de règlement « livraison
contre paiement ».
Pour les options sur titres, il appartient au groupe Brederode de démontrer sa qualité comme débiteur éventuel, lui
permettant d’opérer comme émetteur dans un marché « over the counter » réservé aux institutionnels dont la compétence
et la solvabilité sont reconnues. En tant qu’émetteur d’options sur titres, le risque de crédit sur ce type d’opération est pris
par nos contreparties.
Les dépôts en banque constituent le principal risque de crédit couru par notre groupe. Nous nous efforçons en permanence
de vérifier la qualité de nos banquiers.
Les dépôts de titres comportent également un risque de crédit même si ces titres sont par principe toujours ségrégués des
actifs propres des institutions financières auxquelles la garde du portefeuille titres cotés est confiée.
Risque de liquidité
Le risque de liquidité ou de financement est défini comme le risque qu’une entité éprouve des difficultés à réunir les fonds
nécessaires pour honorer ses engagements. Une caractéristique de l’investissement en Private Equity est que l’investisseur
n’a pas le contrôle de la liquidité des investissements. C’est le gestionnaire qui décide seul d’un investissement ou de
sa cession. Il existe un marché secondaire pour les participations dans des fonds de Private Equity mais il est étroit et le
processus de vente peut s’avérer relativement long et coûteux. L’évolution des engagements non appelés du groupe vis-
à-vis des fonds de Private Equity est suivie en permanence de manière à permettre une gestion optimale des mouvements
de trésorerie.
Le portefeuille titres cotés étant constitué de positions minoritaires d’une grande liquidité, il permettrait d’absorber, le cas
échéant, les mouvements importants de trésorerie générés par le portefeuille non coté.
La gestion du risque de liquidité tient également compte des lignes de crédit bancaire dont l’accès est facilité et les
conditions améliorées par l’existence d’un important portefeuille de titres cotés. Le groupe veille à conserver un niveau
d’endettement financier inférieur aux lignes de crédit confirmées.
25
RAPPORT ANNUEL 2023
Risque de flux de trésorerie sur taux d’intérêt
Il s’agit du risque de voir les flux de trésorerie futurs obérés à la suite des variations de taux d’intérêt du marché. Ce risque
ne concerne pas Brederode.
6.11. 3. Activités de contrôle
Un contrôle permanent et quasi quotidien est exercé par les Administrateurs exécutifs qui siègent également dans les
organes de gestion des principales filiales. En outre, les Administrateurs exécutifs se réunissent au moins une fois par mois
avec l’équipe dirigeante pour procéder à un examen détaillé de la situation financière, du portefeuille, de la valorisation des
actifs, du suivi général des activités, des besoins de financement, de l’appréciation des risques, des engagements nouveaux,
etc. Les actifs financiers étant toujours détenus par des tiers banquiers, trustees, etc., les risques de négligence, d’erreur ou
de fraude interne s’en trouvent considérablement réduits.
Au 1
er
janvier 2019, la filiale Brederode International S.à r.l. détenant le portefeuille Private Equity du groupe a été transformée
en Société d’Investissement à Capital à Risque (SICAR) et, à ce titre, est dorénavant supervisée directement par la Commission
de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). La filiale en question fait appel à Alter Domus Depositary Services S.à r.l., qui agit
en tant que dépositaire professionnel d’actifs autres que des instruments financiers. Alter Domus Alternative Asset Fund
Administration S.à r.l. agit en tant qu’Agent d’Administration Central pour la filiale Brederode International S.à r.l. SICAR. La
comptabilité étant aussi assurée en interne, la mission d’Alter Domus constitue un renforcement des activités de contrôle.
6.11.4. Information, communication et pilotage
La fiabilité, la disponibilité et la pertinence de l’information comptable et financière sont assurées directement par les
Administrateurs exécutifs à un premier niveau et ensuite par le Comité d’Audit, de Gouvernance et des Risques. Une
attention particulière est apportée aux remarques ou demandes formulées non seulement par les autorités de contrôle
mais aussi par les actionnaires et les analystes financiers, en vue d’adapter en permanence la qualité et la pertinence de
l’information. La maintenance et les adaptations des systèmes informatiques sont confiés à des prestataires informatiques
extérieurs sous contrat. Les Administrateurs exécutifs veillent à la qualité des services ainsi prestés et s’assurent que le degré
de dépendance vis-à-vis de ces prestataires reste acceptable. La sécurité des systèmes informatiques est maximisée grâce
au recours aux procédés techniques disponibles en la matière : droits d’accès, back-up, anti-virus, etc. Les Administrateurs
exécutifs préparent, contrôlent et assurent la diffusion des informations, après les avoir soumises au Conseil d’Administration,
au conseil juridique externe, et le cas échéant au Réviseur d’Entreprises agréé.
6.11. 5. Contrôle externe
Brederode a désigné un réviseur d’entreprises agréé en la personne de Mazars Luxembourg, Cabinet de révision agréé,
dont le siège social est établi à 1882 Luxembourg, 5, rue Guillaume J. Kroll, et immatriculé au Registre de Commerce et des
Sociétés sous le numéro B 159.962. Mazars Luxembourg et Monsieur Guillaume BROUSSE qui la représente, sont membres
de l’Institut des Réviseurs d’Entreprises et sont agréés par la Commission de Surveillance du Secteur Financier.
BREDERODE S.A.
26
6.12. Responsabilité sociale, sociétale et environnementale (RSE)
Brederode n’exerce pas d’activité industrielle ou commerciale et ne génère donc pas de chiffre d’affaires. Elle a fait le choix
d’investir à titre minoritaire sans être impliquée dans la gestion. La politique d’investissement de Brederode tient cependant
sérieusement compte de la politique RSE des entreprises dans lesquelles elle investit.
Pour les sociétés cotées, Brederode s’assure qu’elles développent une politique de RSE adaptée à leur secteur d’activité
et qu’elles publient celle-ci conformément à la législation applicable, aux règles de bonne gouvernance ou aux pratiques
habituelles en la matière.
Pour ce qui concerne les investissements en Private Equity, la politique de Brederode en matière de RSE repose sur celle
des gestionnaires de fonds. Tous ceux avec lesquels Brederode travaille ont à cet égard développé une politique explicite
et publiée, et encouragent les entreprises qu’ils contrôlent à s’engager à leur tour dans la même voie. Ils se réfèrent le plus
souvent à des standards développés sur le plan mondial, comme les Principles for Responsible Investment (www.unpri.org).
La dimension RSE est examinée spécifiquement au cours du processus de due diligence que Brederode réalise avant toute
décision d’investissement.
Pour l’exercice 2023, Brederode confirme que l’ensemble des gestionnaires de fonds de Private Equity et des sociétés cotées
dans laquelle son groupe était investi avaient développé une politique RSE pro-active.
Luxembourg, le 11 mars 2024
Pour le Conseil d’Administration
Luigi Santambrogio, Administrateur-délégué Nicolas Louis Pinon, Administrateur exécutif
27
RAPPORT ANNUEL 2023
7. Cotation des titres Brederode
Instruments financiers
L’action Brederode est négociable sur les marchés réglementés d’Euronext Bruxelles (symbole BREB) et de la Bourse de
Luxembourg (symbole BREL). Toutes les actions sont librement négociables. Les actions Brederode sont des actions
ordinaires jouissant toutes des mêmes droits. Chaque action donne un droit égal aux dividendes et au partage des réserves
en cas de liquidation ou de réduction de fonds propres. Chaque action donne un droit égal au vote lors des Assemblées
Générales de Brederode. Les actions sont obligatoirement dématérialisées. Aucun actionnaire ne peut demander la
conversion de ses actions en actions nominatives ou en actions au porteur.
Capitalisation boursière
Fin 2023, la capitalisation boursière de Brederode s’élevait à € 2.977 millions contre € 3.183 millions un an auparavant.
Cours de bourse et liquidité
Le cours de l’action Brederode a diminué de 6% pendant l’exercice. En tenant compte de la distribution de 1,22 € en mai
2023, son rendement total a été de -5%.
Le volume de transactions s’est élevé à 1,32 million d’actions (contre 1,72 million en 2022) soit un volume moyen journalier
de 5.183 actions (contre 6.691 en 2022).
BREDERODE S.A.
28
Evolution du cours de bourse de l’action Brederode (€) et du volume journalier (nombre de titres)
sur le marché réglementé Euronext Brussels depuis le 1
er
janvier
Cours de bourse (€)
Volume journalier (nombre de titres)
0
500 000
1 000 000
1 500 000
2 000 000
2 500 000
3 000 000
60
70
80
90
100
110
120
130
140
12/202311/202310/202309/202308/202307/202306/202305/202304/202303/202302/202301/2023
3 500 000
29
RAPPORT ANNUEL 2023
8. États Financiers individuels au 31 décembre 2023
8.1. État individuel de la situation nancière
(en millions €) Notes 31 12 2023 31 12 2022
ACTIFS NON COURANTS 3 767,95 3 572,81
Filiales à la juste valeur (1) 3 767,95 3 572,81
ACTIFS COURANTS 0,17 0,02
Autres actifs courants 0,15
Trésorerie et équivalents de trésorerie 0,01 0,02
TOTAL ACTIF 3 768,11 3 572,83
CAPITAUX PROPRES TOTAUX 3 767,21 3 569,31
Capital social (2) 182,71 182,71
Prime d'émission (3) 528,47 564,23
Réserve légale 8,40 6,90
Résultats reportés 2 813,97 2 888,77
Résultat de l'exercice 233,65 -73,30
PASSIFS NON COURANTS
PASSIFS COURANTS 0,91 3,52
Autres passifs courants 0,91 3,52
TOTAL PASSIF 3 768,11 3 572,83
8.2. État individuel du résultat
(en millions €) Notes 31 12 2023 31 12 2022
Variation de la juste valeur des filiales (4) 205,14 -103,19
Résultat de la gestion des entités d'investissements 205,14 -103,19
Autres produits et charges opérationnels 28,56 29,91
Résultat opérationnel 233,69 -73,28
Produits (charges) financièr(e)s net(te)s -0,03 -0,02
Impôts sur le résultat net -0,01
Résultat de la période 233,65 -73,30
Résultat par action
Nombre moyen pondéré d’actions 29 305 586 29 305 586
Résultat net par action (en €) 7,97 -2,50
Les notes figurant en annexe font partie intégrante des États Financiers.
BREDERODE S.A.
30
8.3. État individuel des ux de trésorerie
(en millions €) Notes 31 12 2023 31 12 2022
Opérations d'exploitation
Bénéfice de l'exercice avant impôt 233,66 -73,30
Charge d'impôts de l'exercice -0,01 -0,00
Bénéfice net de l'exercice 233,65 -73,30
Variation de la juste valeur (4) -205,14 103,19
Marge brute d'autofinancement 28,51 29,89
Variation du besoin en fonds de roulement -2,76 3,75
Flux de trésorerie provenant des opérations d'exploitation 25,75 33,64
Opérations d'investissement
Remboursement en provenance des filiales 10,00
Flux de trésorerie provenant des opérations d'investissement 10,00
Opérations de financement
Distributions aux actionnaires (5) -35,75 -33,70
Flux de trésorerie provenant des opérations de financement -35,75 -33,70
Variation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie -0,01 -0,07
Trésorerie et équivalents de trésorerie au 1
er
janvier 0,02 0,09
Trésorerie et équivalents en fin d'exercice 0,01 0,02
8.4. État des variations des capitaux propres
(en millions €) Notes Capital Prime
d’émission
Réserves Résultats
reportés
Total
Solde au 1
er
janvier 2022 182,71 597,93 5,30 2 890,37 3 676,32
- distribution aux actionnaires (3) -33,70 -33,70
- affectation à la réserve légale 1,60 -1,60
- résultat de l'exercice -73,30 -73,30
Solde au 31 décembre 2022 182,71 564,23 6,90 2 815,47 3 569,31
Solde au 1
er
janvier 2023 182,71 564,23 6,90 2 815,47 3 569,31
- distribution aux actionnaires (3) -35,75 -35,75
- affectation à la réserve légale 1,50 -1,50
- résultat de l'exercice 233,65 233,65
Solde au 31 décembre 2023 182,71 528,47 8,40 3 0 47,62 3 767, 21
Les notes figurant en annexe font partie intégrante des États Financiers.
31
RAPPORT ANNUEL 2023
8.5. Principes et méthodes comptables
La période comptable couverte est de 12 mois et porte sur les comptes au 31 décembre 2023 arrêtés par le Conseil
d’Administration lors de sa réunion du 11 mars 2024.
Les Etats Financiers individuels sont présentés en millions d’euros (monnaie fonctionnelle du groupe) arrondis au centième
le plus proche sauf indication contraire. Ils sont préparés sur la base du coût historique à l’exception des instruments dérivés
et des actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat qui ont été valorisés à la juste valeur.
Les actifs et les passifs, charges et produits ne sont pas compensés sauf si une norme IFRS le permet ou le requiert.
Principes généraux et normes comptables
Les comptes sont établis conformément aux normes comptables internationales (International Financial Reporting
Standards), telles que publiées et adoptées par l’Union Européenne, en vigueur au 31 décembre 2023.
Changements de méthodes comptables
Les normes, amendements et interprétations entrés en vigueur à partir du 1
er
janvier 2023 n’ont pas eu d’impact significatif
sur la présentation des Etats Financiers.
Normes et interprétations
Les méthodes comptables adoptées sont cohérentes avec celles des années précédentes.
Les nouvelles interprétations ou les interprétations révisées pendant l’année n’ont pas d’effet significatif sur les performances
financières ou la position du groupe.
Normes et interpretations entrées en vigueur de maniere obligatoire en 2023 dans l’Union Européenne :
L’entrée en vigueur des normes, amendements et interprétations d’application obligatoire à partir du 1
er
janvier 2023 n’a pas
eu d’effet sur les états financiers de l’exercice 2023.
Normes et interprétations nouvelles ou amendées qui entrent en vigueur après le 31 décembre 2023 et dont
l’application anticipée est autorisée dans l’Union Européenne :
Brederode n’a pas anticipé l’application des nouvelles normes et interprétations qui ont été émises avant la date d’autorisation
de publication des Etats Financiers mais dont la date d’entrée en vigueur est postérieure au 31 décembre 2023.
Brederode ne s’attend pas à ce que l’adoption des normes indiquées ci-dessus ait une incidence significative sur les états
financiers pour les exercices futurs.
BREDERODE S.A.
32
Estimations comptables
Pour l’établissement des comptes, Brederode se base sur des estimations et des hypothèses qui impactent les montants
présentés. Ces estimations et hypothèses sont évaluées continuellement et basées sur l’expérience historique et les
informations externes disponibles.
Les principales rubriques concernées par ces estimations et hypothèses touchent indirectement Brederode au travers de
l’établissement de la juste valeur de ses filiales et sont :
- La valorisation du portefeuille Private Equity ;
- L’estimation du montant des impôts à récupérer ;
- L’estimation du montant des provisions.
Présentation « courant » et « non courant »
L’Etat Individuel de la situation financière est présenté selon le critère de distinction « courant » et « non courant » défini par
la norme IAS 1.
Les actifs et les passifs courants sont ceux que Brederode s’attend à réaliser, consommer ou régler durant le cycle
d’exploitation normal, lequel peut s’étendre au-delà des douze mois après la clôture de l’exercice. Tous les autres actifs et
passifs sont non courants.
Conversion des opérations et des comptes libellés en monnaies étrangères
Les Etats Financiers sont établis en euros, monnaie de fonctionnement de Brederode.
1. Opérations en monnaies étrangères
Les opérations libellées en monnaies étrangères sont comptabilisées sur la base du cours de change au moment de
l’opération. A la fin de l’exercice de reporting, les actifs et passifs monétaires ainsi que les actifs non monétaires mais évalués à
la juste valeur sont comptabilisés au cours de clôture. Les écarts de conversion qui en résultent sont comptabilisés en résultat.
2. Conversion des comptes en monnaies étrangères
Pour les besoins de l’établissement des Etats Financiers individuels de Brederode, les résultats des filiales dont les comptes
sont exprimés en monnaies étrangères sont convertis au cours moyen de l’exercice. Hormis les éléments des capitaux propres,
les éléments des bilans exprimés en monnaies étrangères sont convertis au cours de clôture. Les écarts de conversion qui en
résultent sont comptabilisés dans les capitaux propres de la filiale concernée sous le poste « réserve de conversion ».
33
RAPPORT ANNUEL 2023
Immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles sont comptabilisées au coût d’acquisition ou de production, diminué de l’amortissement
cumulé et des dépréciations éventuelles.
Les amortissements sont calculés de façon linéaire en fonction de la durée d’utilisation estimée des différentes catégories
d’immobilisations. Les durées d’utilité estimées sont les suivantes :
- Mobilier : 10 ans
- Mobilier de bureau : 5 ans
- Matériel de transport : 5 ans
- Matériel informatique : 3 ans
Les terrains ne sont pas amortis. Une perte de valeur est constatée, le cas échéant, lorsque la valeur comptable est
supérieure à la valeur recouvrable.
Les modalités d’amortissement des immobilisations corporelles sont revues annuellement et peuvent être modifiées
prospectivement selon les circonstances.
Un élément des immobilisations corporelles est dé-comptabilisé lors de la cession de cet élément ou lorsqu’aucun
avantage économique futur n’est attendu de son utilisation continue. Le profit ou la perte découlant de la cession ou de la
mise hors service d’un élément des immobilisations corporelles correspond à la différence entre le produit de la vente et la
valeur comptable de l’actif et est comptabilisé en résultat net.
Juste valeur
Brederode évalue les instruments financiers tels que les instruments dérivés et les actifs financiers à la juste valeur par le
compte de résultat à chaque date de clôture.
La juste valeur est le prix qui serait reçu pour la vente d’un actif ou payé pour le transfert d’un passif lors d’une transaction
normale entre des intervenants du marché à la date d’évaluation. Une évaluation à la juste valeur implique que la transaction
de vente de l’actif ou de transfert du passif a lieu soit sur le marché principal pour l’actif ou le passif, ou, en l’absence de
marché principal, le marché le plus avantageux pour l’actif ou le passif.
Le marché principal ou le marché le plus avantageux doit être accessible à Brederode.
La juste valeur d’un actif ou d’un passif est évaluée en utilisant les hypothèses que les intervenants du marché utiliseraient pour
fixer le prix de l’actif ou du passif, considérant que les participants du marché agissent dans leur meilleur intérêt économique.
Tous les actifs ou passifs pour lesquels une juste valeur est évaluée ou présentée dans les Etats Financiers sont classés dans
la hiérarchie des justes valeurs.
BREDERODE S.A.
34
Actifs financiers non courants
Tous les actifs financiers non courants, cotés ou non, sont comptabilisés comme « actif financier à la juste valeur par le biais
du compte de résultat ».
Dans le cadre de l’évaluation à la juste valeur des filiales directes et indirectes de Brederode, la valeur initiale correspond à
la valeur nette d’acquisition et fait l’objet d’une réévaluation à la juste valeur à chaque arrêté de comptes sur base du cours
de bourse à la clôture pour les participations cotées et sur base des dernières évaluations fournies par les gestionnaires
pour les participations non cotées. Dans ce dernier cas, les évaluations sont basées sur les techniques de valorisation
recommandées par les associations internationales actives dans le créneau du Private Equity. Les fluctuations de la juste
valeur de ces participations, entre deux arrêtés de comptes, sont comptabilisées par le compte de résultat.
Cette méthode a été choisie car elle correspond à la stratégie de gestion des risques de la société.
Portefeuille titres cotés
La valorisation du portefeuille titres cotés se fait au cours de clôture boursier le dernier jour de cotation de l’année.
Portefeuille Private Equity
La valorisation du portefeuille Private Equity détenu par des entités d’investissement filiales de Brederode se base sur
les dernières informations financières reçues des General Partners. Il s’agit des valorisations définitives ou provisoires au
31 décembre ou des rapports trimestriels au 30 septembre précédent, corrigés par la prise en compte des investissements
et désinvestissements réalisés au cours du quatrième trimestre. Cette valorisation peut encore être ajustée de manière
à refléter tous les changements de circonstances entre la date de la dernière valorisation formelle fournie par le General
Partner et la clôture des comptes.
Créances
Les prêts et créances octroyés par Brederode et entités d’investissement filiales de Brederode sont évalués à leur coût
diminué de toute réduction de valeur pour dépréciation ou irrécouvrabilité.
Après la comptabilisation initiale, les prêts et créances sont évalués au coût amorti selon la méthode du taux d’intérêt effectif,
diminué des provisions pour dépréciation, quand la direction considère qu’il y a un indicateur objectif de dépréciation qui
viendra réduire les flux de trésorerie initialement attendus. Aucune actualisation n’est faite pour les prêts et créances à court
terme, compte tenu d’une incidence potentielle négligeable.
La méthode du taux d’intérêt effectif est une méthode de calcul du coût amorti d’un instrument financier et d’affectation
des produits d’intérêts au cours de la période concernée. Le taux d’intérêt effectif est le taux qui actualise exactement les
encaissements ou décaissements de trésorerie futurs sur la durée de vie prévue de l’instrument financier ou, le cas échéant,
sur une période plus courte, à la valeur comptable nette.
35
RAPPORT ANNUEL 2023
Actifs financiers courants
a. Instruments dérivés
Les instruments dérivés sont évalués à leur juste valeur à chaque arrêté de comptes. La fluctuation de la juste valeur entre
deux arrêtés de comptes est enregistrée en résultat. L’évolution des cours peut entraîner une valorisation des instruments
dérivés conduisant à l’enregistrement d’un actif ou d’un passif financier courant.
b. Impôts courants et différés
La charge d’impôts inclut l’impôt exigible et les impôts différés.
i. Impôt exigible
L’impôt exigible comprend le montant estimé de l’impôt dû (ou à recevoir) sur le bénéfice (ou la perte) imposable d’un
exercice réalisé par Brederode et ses filiales, et tout ajustement du montant de l’impôt exigible des exercices précédents. Il
est calculé sur la base des taux d’imposition qui ont été adoptés ou quasi adoptés à la date de clôture.
Brederode recourt à un jugement et des estimations dans les situations où la réglementation fiscale est sujette à
interprétations. Ces prises de position sont revues de manière régulière.
ii. Impôts différés
Les impôts différés sont comptabilisés selon la méthode du report variable à concurrence des différences temporaires
entre la base fiscale des actifs et des passifs et leur valeur comptable dans les Etats Financiers. Aucun impôt différé n’est
comptabilisé s’il naît de la comptabilisation initiale d’un actif ou d’un passif lié à une transaction, autre qu’un regroupement
d’entreprises, qui, au moment de la transaction, n’affecte ni le résultat comptable, ni le résultat fiscal. En outre, des passifs
d’impôts différés ne sont pas comptabilisés si la différence temporaire découle de la comptabilisation initiale du goodwill.
Les impôts différés sont déterminés à l’aide des taux d’impôts et des réglementations fiscales qui ont été adoptés ou quasi
adoptés à la date de clôture et dont il est prévu qu’ils s’appliqueront lorsque l’actif d’impôt différé concerné sera réalisé ou
le passif d’impôt différé réglé.
Les actifs d’impôts différés ne sont reconnus que dans la mesure où la réalisation d’un bénéfice imposable futur, qui
permettra d’imputer les différences temporaires, est probable. Pour apprécier la capacité à récupérer ces actifs, il est tenu
compte des prévisions de résultats fiscaux futurs, de la part des charges non récurrentes ne devant pas se renouveler à
l’avenir et incluses dans les pertes passées, de l’historique des résultats fiscaux des années précédentes et, le cas échéant,
de la stratégie fiscale comme la cession envisagée d’actifs sous-évalués.
Les actifs d’impôts différés sont comptabilisés au titre des différences temporaires liées à des participations dans des filiales,
sauf lorsque le calendrier de renversement de ces différences temporaires est contrôlé par le Groupe et qu’il est probable
que ce renversement n’interviendra pas dans un avenir proche.
BREDERODE S.A.
36
Les actifs et passifs d’impôts différés sont compensés par entité fiscale dès lors que l’entité fiscale a le droit de procéder
à la compensation de ses actifs et passifs d’impôts exigibles, et que les actifs et passifs d’impôts différés concernés sont
prélevés par la même administration fiscale.
c. Trésorerie et équivalents de trésorerie
La trésorerie comprend les dépôts à vue.
Les équivalents de trésorerie regroupent les dépôts bancaires et les placements à terme fixe dont l’échéance, à partir de la
date d’acquisition, est égale ou inférieure à trois mois ; ceux dont l’échéance est supérieure à trois mois font partie des titres
de placement.
d. Actions propres
En cas de rachat (ou cession) d’actions propres, le montant versé (ou obtenu) est porté en diminution (ou augmentation)
des capitaux propres. Les mouvements sur ces titres sont justifiés dans le tableau de variation des capitaux propres. Aucun
résultat n’est enregistré sur ces mouvements.
Pour rappel, les actions Brederode détenues par sa filiale indirecte ne sont pas comptabilisées comme actions propres mais
comme un actif financier par cette filiale. Dans les États Financiers individuels de Brederode, la juste valeur de ces actions
est déterminée sur base du cours de bourse et contribue indirectement à la juste valeur de la filiale directe de Brederode.
e. Répartition bénéficiaire
Les dividendes versés par Brederode à ses actionnaires sont repris en déduction des capitaux propres à concurrence de leur
montant brut, c’est-à-dire avant l’éventuelle retenue à la source. Les Etats Financiers sont établis avant répartition bénéficiaire.
f. Provisions
Des provisions sont comptabilisées à la clôture lorsqu’une société du groupe a une obligation (légale ou implicite) faisant
suite à un événement passé, lorsqu’il est probable qu’un décaissement sera nécessaire pour faire face à cette obligation,
et si le montant de l’obligation peut être déterminé de manière fiable. Le montant enregistré en provisions correspond à
l’estimation la plus précise de la dépense nécessaire pour éteindre l’obligation existante à la fin de la période de reporting.
g. Dettes financières à long terme
Les passifs financiers de Brederode comprennent les emprunts bancaires, les dettes fournisseurs et autres créditeurs. Ils
sont classés comme autres passifs financiers conformément aux dispositions d’IFRS 9. Les passifs financiers sont initialement
comptabilisés à la juste valeur, majorés des coûts de transaction qui leurs sont directement attribuables. Les autres passifs
financiers sont ultérieurement évalués au coût amorti selon la méthode du taux d’intérêt effectif.
37
RAPPORT ANNUEL 2023
h. Dettes financières à court terme
Au travers d’une de ses filiales d’investissement, Brederode dispose de deux lignes de financement bancaire. Elles sont utilisables
par des prélèvements à court terme n’excédant généralement pas 6 mois. Le taux d’intérêt est fixé lors de chaque prélèvement.
Les intérêts sont payables à l’échéance. Les dettes financières à court terme sont comptabilisées à leur valeur nominale.
i. Intérêts
Les produits et charges d’intérêts comprennent les intérêts à payer sur les emprunts et les intérêts à recevoir sur les placements.
Les produits d’intérêts sont inscrits au compte de résultat prorata temporis, compte tenu du taux d’intérêt effectif du placement.
j. Dividendes
Les dividendes relatifs aux immobilisations financières sont comptabilisés le jour de leur distribution. Le montant de
retenue à la source est comptabilisé en déduction des dividendes bruts.
8.6. Notes
Méthodes comptables
Les comptes sont établis conformément aux normes comptables internationales (International Financial Reporting
Standards), telles que publiées et adoptées par l’Union Européenne, en vigueur au 31 décembre 2023.
Les normes, amendements et interprétations entrés en vigueur à partir du 1
er
janvier 2023 n’ont pas eu d’impact sur la
présentation des Etats Financiers résumés.
Les normes, amendements et interprétations, publiés mais non encore en vigueur au 31 décembre 2023 n’ont pas été
adoptés par anticipation par Brederode.
Information relative au statut d’entité d’investissement
Brederode est une entité d’investissement, car elle répond aux trois critères repris au paragraphe 27 de la norme IFRS 10 à savoir :
- Elle obtient des fonds d’un ou de plusieurs investisseurs en vue de leur fournir des services de gestion d’investissements ;
- Elle s’engage auprès de ses investisseurs à ce que l’objet de son activité soit d’investir des fonds dans le seul but de réaliser
des rendements sous forme de plus-values en capital et/ou de revenus d’investissement; et
- Elle évalue et apprécie la performance de la quasi-totalité de ses investissements sur la base de la juste valeur.
Brederode a dès lors exclu de son état de la situation financière, les actifs et les passifs de ses filiales, y compris les actifs
financiers (Private Equity et titres cotés) dont la juste valeur est dorénavant indirectement comprise dans la valorisation
d’Algol S.à r.l., son unique participation directe figurant à l’actif de ses États Financiers individuels (IAS 27).
BREDERODE S.A.
38
La procédure de valorisation suit l’ordre de la structure de détention des actifs de manière ascendante en commençant par les
actifs et passifs détenus par les filiales situées tout en bas de la chaîne de détention. La valeur d’actif net par action de la filiale
est ensuite utilisée pour déterminer la juste valeur de la participation dans le chef de la société du groupe qui la détient. Le
procédé se poursuit jusqu’à la valorisation des actifs et passifs détenus directement par Brederode S.A. La participation dans la
filiale directe est quant à elle comptabilisée à la juste valeur par le biais du résultat net conformément à la norme IFRS 9.
Hiérarchie des justes valeurs des investissements détenus de manière directe
Les évaluations à la juste valeur se répartissent suivant une hiérarchie à trois niveaux : le niveau 1 concerne les données
directement observables ; le niveau 2 vise les données qui ne sont qu’indirectement observables et pouvant nécessiter la
prise en compte d’ajustements ; le niveau 3 se rapporte aux données non observables.
La valorisation de la filiale Algol S.à r.l. faisant appel à des données non observables, l’évaluation à la juste valeur de cet actif,
qui constitue plus de 99% de l’actif total de Brederode, a été classée en niveau 3. Par rapport à l’exercice précédent, il n’y a
pas eu de transfert vis-à-vis des niveaux 1 et 2 au cours de l’exercice.
Détermination de la juste valeur des investissements détenus de manière indirecte
La juste valeur des titres cotés détenus au travers des filiales de Brederode est basée sur des données directement
observables, à savoir le cours de bourse à la clôture de l’exercice, et est dès lors catégorisée de niveau 1.
La juste valeur des investissements en Private Equity fait appel aux dernières informations financières reçues des
gestionnaires. Les mouvements enregistrés entretemps ainsi que les changements de circonstances éventuelles survenues
dans l’attente de leurs valorisations définitives constituant des données non observables au sens de la norme IFRS 13, les
justes valeurs de ces investissements sont catégorisées de niveau 3.
Dans le cadre d’opérations de sortie en bourse, les gestionnaires (General Partners) ont la faculté de procéder à des
distributions en nature sous forme d’actions cotées. Dès que ces actions sont réceptionnées et disponibles à la vente, leurs
justes valeurs sont transférées du niveau 3 vers le niveau 1. Cette pratique reste très marginale pour Brederode.
L’évaluation à la juste valeur de chaque investissement en Private Equity repose sur les rapports reçus des gestionnaires à la
date de clôture des comptes de la société. Les rapports communément appelés Capital Account Statements fournissent des
informations sur les éléments suivants :
- Actif net revalorisé d’ouverture et de clôture
- Mouvements au cours de la période (contributions, distributions et gains nets)
- Engagements non appelés restants
- Rapport de gestion fournissant des informations détaillées sur les sociétés en portefeuille
En l’absence de ce rapport, l’évaluation est basée sur le rapport relatif au trimestre précédent, ajusté pour tenir compte
des investissements et des désinvestissements réalisés au cours du trimestre. Cette évaluation peut être ajustée pour tenir
compte de tout changement de situation entre la date de la dernière évaluation officielle fournie par le gestionnaire de
fonds cible et la date de clôture des comptes.
Au 31 décembre 2023, 89% des investissements non cotés étaient valorisés sur base de rapports d’évaluation (capital
account statements) au 31 décembre 2023 (84% en 2022).
39
RAPPORT ANNUEL 2023
Les techniques de valorisation utilisées par les gestionnaires de Private Equity s’alignent sur les recommandations reprises
dans les International Private Equity and Venture Capital Valuation (IPEV) Guidelines dont la dernière version remonte à
décembre 2022.
L’évaluateur doit utiliser une ou plusieurs des techniques d’évaluation suivantes, en prenant en compte les hypothèses des
participants de marché quant à la manière de déterminer la valeur :
- Approche de marché (multiples, références d’évaluation sectorielles, prix de marché disponibles) ;
- Approche par le résultat (actualisation des flux de trésorerie) ;
- Approche par le coût de remplacement (actif net).
Dans le cadre du contrôle mis en place par Brederode et sa direction pour revoir et s’assurer de la pertinence des évaluations,
ces dernières font l’objet d’un triple contrôle en interne, qui comprend notamment l’identification et la justification des écarts
significatifs entre deux valorisations successives. Une vérification ultérieure est ensuite effectuée sur la base des rapports
d’évaluation définitifs et des comptes audités des Fonds. D’après l’expérience de Brederode, les écarts entre les valorisations
retenues pour les besoins de l’établissement des États Financiers IFRS et les valorisations définitives n’ont jamais été significatifs.
Note 1 : Filiales
Au 1
er
janvier 2023, Brederode S.A. détenait 100 % d’Algol S.à r.l. qui détenait 100 % de Geyser S.A. qui détenait à la fois 100%
de Brederode International S.à r.l. SICAR et de Bredco Ltd. Pour rappel, toutes les filiales directes et indirectes ont cessé d’être
consolidées à la date du 1er janvier 2016.
Liste des filiales et effectif employé moyen :
Noms Adresse Effectif employé moyen
Brederode S.A. 4, Place Winston Churchill L-1340 Luxembourg
Algol S.à r.l. 4, Place Winston Churchill L-1340 Luxembourg
Geyser S.A. 4, Place Winston Churchill L-1340 Luxembourg
Brederode International S.àr.l. SICAR 4, Place Winston Churchill L-1340 Luxembourg 6
Bredco Ltd 42 Berkeley Square, London, England, W1J 5AW 1
Brederode TradePending Blocker, LLC 850 New Burton Rd #201, Dover, DE 19904, US
Les pourcentages de détention et de contrôle de toutes les filiales sont de 100%.
La filiale Brederode International S.à r.l. SICAR, qui détient le portefeuille Private Equity du groupe a la forme de Société
d’Investissement à Capital à Risque (SICAR) et, à ce titre, est supervisée directement par la Commission de Surveillance du
Secteur Financier (CSSF).
Relations avec les entreprises liées
Il n’y pas eu, au cours de la période sous revue, de transactions entre parties liées qui ont influencé significativement la
situation financière et les résultats de Brederode.
BREDERODE S.A.
40
Note 2 : Capital social
31 12 2023 31 12 2022
Nombre d’actions représentatives du capital
- dématérialisées 29 305.586 29 305 586
Total 29 305 586 29 305 586
Le capital actuel de € 182 713 909,08 est représenté par 29 305 586 actions sans désignation de valeur nominale.
Au 31 décembre 2023, la filiale GEYSER S.A. détenait 1 204 575 actions Brederode (inchangé). La filiale n’étant pas consolidée,
ces actions ne sont pas comptabilisées comme actions propres mais comme un investissement à la juste valeur dans la
filiale en question.
Note 3 : Prime d’émission – distribution
Le 24 mai 2023, la société a procédé à une distribution partielle de la prime d’émission à concurrence de € 1,22 par action,
soit un montant de € 35 752 814,92.
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Montant distribué au cours de l’exercice 35,75 33,70
Montant proposé à titre de distribution pour l’exercice en cours 37,80 35,75
La proposition de distribution est soumise à l’approbation des actionnaires lors de l’assemblée générale ordinaire et n’est
pas reprise en dette conformément aux dispositions des normes IFRS.
Note 4 : Variation de la juste valeur des filiales
Elle concerne la seule filiale détenue en direct par Brederode S.A., à savoir Algol S.à r.l.
La variation de juste valeur des filiales indirectes et des actifs et passifs qu’elles détiennent se retrouve dans la variation de
juste valeur d’Algol.
Note 5 : Dividendes en provenance des filiales
Brederode a reçu un dividende en provenance de sa filiale Algol S.à r.l. pour un montant de € 28,90 millions (€ 30,20 millions
lors de l’exercice précédent).
Note 6 : Secteurs opérationnels
En tant qu’entité d’investissement, Brederode exclut de son état de la situation financière les actifs financiers détenus par
ses filiales dont la juste valeur est indirectement comprise dans la valorisation d’Algol S.à r.l., son unique participation directe
figurant à l’actif de ses Etats Financiers individuels.
Les deux secteurs opérationnels identifiés par le passé dans les Etats Financiers consolidés, à savoir le secteur Private Equity
et celui des titres cotés, laissent la place au seul secteur dit des Sociétés d’investissement qui correspond à la participation
de Brederode dans sa filiale Algol S.à r.l.
41
RAPPORT ANNUEL 2023
a. Indicateur du total des actifs et des passifs et rapprochement des soldes
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Juste valeur en début d'exercice 3 572,81 3 676,00
Investissements
Désinvestissements -10
Variations de la juste valeur 205,14 -103,19
Juste valeur en fin d'exercice 3 767,95 3 572,81
b. Indicateur du résultat
Le seul indicateur de résultat est la variation de juste valeur de la filiale Algol S.à r.l. telle que reprise dans le tableau ci-avant.
c. Caractéristiques et profils de risque des secteurs opérationnels
Le risque lié à l’investissement de Brederode dans sa filiale Algol S.à r.l. se mesure par la volatilité de sa juste valeur, elle-
même déterminée par les caractéristiques et profils des actifs et passifs détenus par ses filiales directe et indirectes.
Par conséquent, si d’un point de vue technique, Brederode ne comporte qu’un seul secteur opérationnel dit des sociétés
d’investissement, constitué de la filiale Algol S.à r.l., le profil de risque de ce secteur unique reste fonction des caractéristiques
du portefeuille Private Equity et du portefeuille titres cotés gérés au travers de ses filiales directe et indirectes.
A titre d’information, les données visant les deux secteurs opérationnels (Private Equity et titres cotés) des actifs et passifs
détenus par les filiales de Brederode sont reprises ci-après :
i. Portefeuille Private Equity
Diversification géographique des investissements encours à la juste valeur
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Etats-Unis 1 777,33 1 684,38
Europe 746,49 679,10
Asie Pacifique 112,83 124,02
Total 2 636,65 2 487, 51
Diversification géographique des engagements non appelés
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Etats-Unis 709,92 737,32
Europe 448,38 493,40
Asie Pacifique 39,79 24,14
Total 1 198,09 1 254,86
BREDERODE S.A.
42
Répartition des engagements non appelés par années de souscription
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
<2016 92 108
2016 24 35
2017 28 55
2018 75 92
2019 80 131
2020 66 106
2021 268 286
2022 289 441
2023 276
Total 1 198,09 1 254,86
ii. Portefeuille titres cotés
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Technologie 476,50 364,55
Biens de consommation 217,30 220,30
Sociétés d'investissements 205,08 206,24
Electricité 196,13 160,52
Soins de santé 120,60 108,01
Divers 61,07 59,27
Total 1 276,68 1 118,89
d. Hiérarchie des justes valeurs
La valorisation de la filiale Algol S.à r.l. se base sur des données non observables au sens de la norme IFRS 13 et se classe
ainsi au niveau 3 de la hiérarchie des justes valeurs. De manière générale, dans l’hypothèse où un transfert de niveau de
juste valeur serait nécessaire, Brederode procèderait à ce changement de classification (et des conséquences en termes
d’évaluation) à la date de l’évènement déclencheur ou du changement de circonstances à l’origine du transfert.
Il n’y a pas eu de transfert entre les niveaux 1, 2 et 3 au cours de l’exercice.
Rapprochement entre les soldes d’ouverture et de clôture des actifs classés en niveau 3
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Au début de la période 3 572,81 3 676,00
Achats
Ventes -10
Variations de juste valeur 205,14 -103,19
A la fin de la période 3 767,95 3 572,81
La juste valeur des actifs classés en niveau 3 reprend indirectement € 1.276,68 millions (€ 1.118,89 millions à la clôture de
l’exercice précédent) d’actions cotées qui seraient classées en niveau 1 si elles étaient détenues de manière directe.
43
RAPPORT ANNUEL 2023
Total des profits ou des pertes de l’exercice comptabilisés en résultat net pour les actifs classés en niveau 3
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Variations de juste valeur 205,14 -103,19
Dividendes 28,90 30,20
Total des profits et pertes nets de la période 234,04 -72,99
Note 7 : Impôts sur le résultat net
Réconciliation avec le taux d’impôt théorique et le taux d’impôt effectif
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Base d'imposition
Résultat avant impôts 233,65 -73,30
Résultats exonérés d'impôts -233,65 73,30
Résultat imposable
Impôts sur le résultat 0,01
Impôts courants relatifs à l'exercice en cours 0,01
Impôts courants relatifs aux exercices antérieurs
Charges d'impôts effectives
Taux d'imposition effectif 0% 0%
Note 8 : Relations avec les entreprises liées
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Dépôts de fonds à Geyser S.A. 0,15
Note 9 : Droits et engagements hors bilan
Aucun droit et ni engagement hors bilan n’existe au niveau de l’entité d’investissement Brederode S.A.
Au travers d’une filiale, Brederode bénéficie de lignes de crédit confirmée à concurrence de € 350 millions (inchangé). Afin
d’obtenir les meilleures conditions, ces lignes sont assorties d’une garantie sous la forme de titres cotés valorisés à € 700,90
millions en fin d’exercice.
Par ailleurs, la filiale Brederode International S.à r.l. SICAR comptabilise des engagements non appelés à hauteur de
€ 1 198,09 millions (contre € 1 254,86 millions un an plus tôt) liés au portefeuille Private Equity.
BREDERODE S.A.
44
Note 10 : Rémunération des administrateurs
Le montant de la rémunération brute des administrateurs à charge de Brederode S.A. et de ses filiales s’est élevé en 2023 à
€ 1 million (contre € 1,22 million lors de l’exercice précédent) et se détaille comme suit :
(en millions €) Rémunération de base Pension Autres composantes Total
Administrateurs exécutifs 0,97 0,03 1,00
Administrateurs non exécutifs 0,04 0,04
Total 1,00 0,03 1,04
Seule la rémunération des administrateurs non exécutifs est à charge de Brederode S.A. (montants repris dans les Etats
Financiers individuels). La rémunération des administrateurs exécutifs est prise en charge par les filiales. La rémunération
des administrateurs ne prévoit aucune composante variable. Le montant des rémunérations figurant au tableau ci-dessus
n’inclut pas les charges sociales mises à charge de la société ou des sociétés du groupe (cotisations patronales). Le plan de
pension est de type « contribution fixe ». Les autres composantes comprennent des assurances hospitalisation, des frais de
représentation et des frais de voiture.
Note 11 : Frais de révisorat
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022
Mission révisorale 0,18 0,13
dont Brederode S.A. 0,06 0,06
Autres missions d'attestation
Total 0,18 0,13
8.7. Gestion des risques nanciers
La politique de Brederode en matière de risques et incertitudes est directement liée à celle de l’ensemble des filiales de
Brederode et influence les Etats Financiers individuels de Brederode au travers des variations de la juste valeur de la filiale
directe de Brederode, à savoir Algol S.à. r.l.
La définition et la politique de gestion des risques financiers identifiés sont décrites au point 6.11.2 du rapport de gestion.
Les effets de cette gestion au cours de l’exercice 2023 se traduisent par les données suivantes.
Risques de marché
a) Risque de change
Évolution des cours de change :
Cours au 31 décembre 31 12 2023 31 12 2022 Différence
Dollar US 1,1050 1,0666 -3,6%
Franc suisse 0,9260 0,9847 6,0%
Livre sterling 0,8691 0,8869 2,0%
Dollar canadien 1,4642 1,4440 -1,4%
Dollar australien 1,6263 1,5693 -3,6%
45
RAPPORT ANNUEL 2023
En fin d’exercice, l’exposition aux devises hors euro au travers des filiales de Brederode se ventilait comme suit :
(en % des actifs totaux) 31 12 2023 31 12 2022 Différence
Dollar US 56,5% 57,0% -0,4%
Franc suisse 4,0% 4,1% -0,1%
Livre sterling 2,5% 2,2% 0,4%
Dollar canadien 1,6% 1,6% -0,1%
Dollar australien 0,5% 0,4% 0,1%
Total 65,1% 65,3% -0,2%
L’encours des instruments de couverture (% du risque couru) était nul en fin d’exercice (inchangé par rapport à l’exercice
précédent).
Analyse de sensibilité : impact sur le compte de résultat / capitaux propres d’une variation de 5% sur les différentes devises :
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022 Différence
Dollar US 110,64 102,74 7,9 0
Franc suisse 7,87 7,47 0,40
Livre sterling 4,96 3,89 1,07
Dollar canadien 3,05 2,94 0,11
Dollar australien 0,88 0,70 0,18
Total 127,41 117,75 9,66
b) Risque sur taux d’intérêt
Au niveau des actifs financiers, le risque de variation de juste valeur directement lié au taux d’intérêt est non significatif étant
donné que la quasi-totalité des actifs sont des instruments de capitaux propres.
Au niveau des passifs financiers, le risque de juste valeur est limité par la courte durée des dettes financières.
c) Autres risques de prix
Analyse de sensibilité :
Une variation de 5% de la valorisation des portefeuilles Private Equity et de titres cotés entraînerait une modification de
€ 196 millions de leur juste valeur (€ 180 millions à la clôture de l’exercice précédent).
Risques de crédit
Exposition au risque de crédit en fin d’année de Brederode et ses filiales :
(en millions €) 31 12 2023 31 12 2022 Variation
Dépôts et compte courant en banque 21,59 10,70 10,89
Créances 2,06 11,98 -9,92
Total 23,65 22,68 0,97
BREDERODE S.A.
46
Risque de liquidité
Au travers de ses filiales, Brederode dispose de lignes de crédit confirmées pour un montant de € 350 millions.
Analyse des échéances contractuelles résiduelles des dettes auprès des établissements de crédit : les lignes de crédit dont il est
question ci-avant sont avec échéance en 2025 (tacitement reconductible pour 3 ans) pour un montant de € 150 millions, et sans
échéance mais avec un préavis de 6 mois pour un montant de € 200 millions.
Risque de flux de trésorerie sur taux d’intérêt
Ce risque ne concerne pas Brederode ni ses filiales.
8.8. Évènements post clôture
Néant
47
RAPPORT ANNUEL 2023
9. Rapport du réviseur d’entreprises agréé
Aux actionnaires de
BREDERODE S.A.
Société Anonyme
R.C.S. Luxembourg B 174.490
4 Place Winston Churchill
L-1340 Luxembourg
Rapport sur l’audit des états financiers
Opinion
Nous avons effectué l’audit des états financiers de BREDERODE (la « Société ») comprenant l’état de la situation financière au
31 décembre 2023 ainsi que l’état du résultat global, l’état des variations dans les capitaux propres et le tableau des
flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date, et les notes aux états financiers, incluant un résumé des principales
méthodes comptables.
A notre avis, les états financiers ci-joints donnent une image fidèle de la situation financière de la Société au 31 décembre 2023,
ainsi que de sa performance financière et de ses flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date, conformément aux Normes
Internationales d’Information Financière (IFRS) telles qu’adoptées par l’Union Européenne.
Fondement de l’opinion
Nous avons effectué notre audit en conformité avec le Règlement (UE) N° 537/2014, la loi du 23 juillet 2016 relative à la
profession de l’audit (la « loi du 23 juillet 2016 ») et les normes internationales d’audit (« ISA ») telles qu’adoptées pour le
Luxembourg par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (« CSSF »). Les responsabilités qui nous incombent en
vertu du règlement (UE) No 537/2014, de la loi du 23 juillet 2016 et des normes ISA telles qu’adoptées pour le Luxembourg par
la CSSF sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités du réviseur d’entreprises agréé pour l’audit des états
financiers » du présent rapport. Nous sommes également indépendants de la Société conformément au code international
de déontologie des professionnels comptables, y compris les normes internationales d’indépendance, publié par le Comité
des normes internationales d’éthique pour les comptables (Code de l’IESBA) tel qu’adopté pour le Luxembourg par la CSSF
ainsi qu’aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états financiers et nous nous sommes acquittés des autres
responsabilités éthiques qui nous incombent selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons
recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion d’audit.
BREDERODE S.A.
48
Autres questions
La Société a établi un autre jeu séparé d’états financiers pour l’exercice clos le 31 décembre 2023 conformément aux
obligations légales et réglementaires relatives à l’établissement et la présentation des états financiers en vigueur au
Luxembourg sur lequel nous avons émis un rapport d’audit séparé en date du 02 Avril 2024 à l’attention des actionnaires
de la Société.
Questions clés de l’audit
Les questions clés de l’audit sont les questions qui, selon notre jugement professionnel, ont été les plus importantes dans l’audit
des états financiers de la période considérée. Ces questions ont été traitées dans le contexte de notre audit des états financiers pris
dans leur ensemble et aux fins de la formation de notre opinion sur ceux-ci, et nous n’exprimons pas une opinion distincte sur ces
questions.
Valorisation des lignes non cotées (Private Equity)
Raisons pour laquelle une question a été identifiée comme question clé de l’audit:
- Au 31 décembre 2023, la Société investit dans des instruments non cotés.
L’évaluation de ces instruments est significative pour notre audit, au regard de leur valeur comptable qui s’élève à
2 636,65 millions d’Euros au 31 décembre 2023, ce qui représente environ 67% du bilan.
- L’ensemble des investissements non cotés (plus de 300 au 31 décembre 2023) sont réalisés uniquement dans des fonds
de Private Equity (essentiellement de Buyout).
- Ces investissements sont valorisés sur base des derniers Capital Account Statements (CAS) fournis par les gestionnaires
de ces fonds sur base des techniques de valorisation recommandées par les associations internationales actives dans le
créneau du Private Equity. Si les derniers Capital Account Statements (CAS) ne sont pas disponibles à la date de clôture
des états financiers, le management se base sur le dernier CAS disponible et effectue un retraitement pour tenir compte
des investissements et désinvestissements réalisés au cours de la période entre la date du rapport et la date de clôture.
- Au 31 décembre 2023, 89% des investissements non cotés étaient valorisés sur base de Capital Account Statements (CAS)
au 31 décembre 2023.
Réponses apportées au point identifié:
Les principales procédures d’audit mises en œuvre incluaient notamment :
1. La revue d’un échantillon des rapports d’évaluation ou Capital Account Statements (CAS) fournis par les gestionnaires
des fonds sous-jacents ;
2. Un « Back Testing » consistant à rapprocher la juste valeur présentée dans les Capital Account Statements utilisés lors de
la dernière clôture comptable aux états financiers audités des fonds de Private Equity ;
3. Une circularisation de l’agent dépositaire (i.e. AlterDomus Alternative Asset Fund Administration S.à r.l.) ;
49
RAPPORT ANNUEL 2023
4. Une revue des mouvements intervenus pendant l’exercice. Nous avons testé un échantillon représentatif de ces
mouvements.
Nos travaux en relation avec la question clé ci-dessus ne donnent pas lieu à des commentaires de notre part.
Observations clés communiquées aux personnes en charge de la gouvernance :
Sur base des procédures d’audit effectuées, nous n’avons pas d’éléments complémentaires à communiquer aux personnes
en charge de la gouvernance.
Autres informations
La responsabilité des autres informations incombe au Conseil d’Administration. Les autres informations se composent des
informations présentées dans le rapport annuel incluant le rapport de gestion et de la déclaration sur le gouvernement
d’entreprise mais ne comprennent pas les états financiers et notre rapport de réviseur d’entreprises agréé sur ces états financiers.
Notre opinion sur les états financiers ne s’étend pas aux autres informations et nous n’exprimons aucune forme d’assurance
sur ces informations.
En ce qui concerne notre audit des états financiers, notre responsabilité consiste à lire les autres informations et, ce faisant,
à apprécier s’il existe une incohérence significative entre celles-ci et les états financiers ou la connaissance que nous avons
acquise au cours de l’audit, ou encore si les autres informations semblent autrement comporter une anomalie significative.
Si, à la lumière des travaux que nous avons effectués, nous concluons à la présence d’une anomalie significative dans les
autres informations, nous sommes tenus de signaler ce fait. Nous n’avons rien à signaler à cet égard.
Responsabilités du Conseil d’Administration et des responsables du gouvernement d’entreprise pour
les états financiers
Le Conseil d’Administration est responsable de l’établissement et de la présentation fidèle des états financiers conformément
aux IFRS telles qu’adoptées par l’Union Européenne ainsi que du contrôle interne qu’il considère comme nécessaire pour
permettre l’établissement d’états financiers ne comportant pas d’anomalies significatives, que celles-ci proviennent de
fraudes ou résultent d’erreurs.
Lors de l’établissement des états financiers, c’est au Conseil d’Administration qu’il incombe d’évaluer la capacité de la
Société à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions relatives à la continuité d’exploitation
et d’appliquer le principe comptable de continuité d’exploitation, sauf si le Conseil d’Administration a l’intention de liquider
la Société ou de cesser son activité ou si aucune autre solution réaliste ne s’offre à lui.
Le Conseil d’Administration est responsable de la présentation des états financiers conformément aux exigences énoncées
dans le règlement délégué (UE) 2019/815 sur le format électronique unique européen (« règlement ESEF »).
BREDERODE S.A.
50
Responsabilités du réviseur d’entreprises agréé pour l’audit des états financiers
Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états financiers pris dans leur ensemble ne comportent pas
d’anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs, et de délivrer un rapport du réviseur
d’entreprises agréé contenant notre opinion. L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, qui ne
garantit toutefois pas qu’un audit réalisé conformément au Règlement (UE) N° 537/2014, à la loi du 23 juillet 2016 et aux ISA
telles qu’adoptées pour le Luxembourg par la CSSF permettra toujours de détecter toute anomalie significative qui pourrait
exister. Les anomalies peuvent provenir de fraudes ou résulter d’erreurs et elles sont considérées comme significatives
lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que, individuellement ou collectivement, elles puissent influer sur les décisions
économiques que les utilisateurs des états financiers prennent en se fondant sur ceux-ci.
Dans le cadre d’un audit réalisé conformément au Règlement (UE) N° 537/2014, à la loi du 23 juillet 2016 et aux ISA telles
qu’adoptées pour le Luxembourg par la CSSF, nous exerçons notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit
critique tout au long de cet audit. En outre :
- Nous identifions et évaluons les risques que les états financiers comportent des anomalies significatives, que celles-ci
proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs, concevons et mettons en œuvre des procédures d’audit en réponse à
ces risques, et réunissons des éléments probants suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-
détection d’une anomalie significative résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant
d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses déclarations ou
le contournement du contrôle interne ;
- Nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin de concevoir des
procédures d’audit appropriées aux circonstances et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle
interne de la Société ;
- Nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations
comptables faites par le Conseil d’Administration, de même que les informations y afférentes fournies par ce dernier ;
- Nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par le Conseil d’Administration du principe
comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments probants obtenus, quant à l’existence ou non d’une
incertitude significative liée à des événements ou situations susceptibles de jeter un doute important sur la capacité de la
Société à poursuivre son exploitation. Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus
d’attirer l’attention des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états financiers au sujet de cette
incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient
sur les éléments probants obtenus jusqu’à la date de notre rapport. Cependant, des événements ou situations futurs
pourraient amener la Société à cesser son exploitation ;
- Nous évaluons la présentation d’ensemble, la forme et le contenu des états financiers, y compris les informations fournies
dans les notes, et apprécions si les états financiers représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière
propre à donner une image fidèle.
51
RAPPORT ANNUEL 2023
Nous communiquons aux responsables du gouvernement d’entreprise notamment l’étendue et le calendrier prévu des
travaux d’audit et nos constatations importantes, y compris toute déficience importante du contrôle interne que nous
aurions relevée au cours de notre audit.
Nous fournissons également aux responsables du gouvernement d’entreprise une déclaration précisant que nous nous
sommes conformés aux règles de déontologie pertinentes concernant l’indépendance et leur communiquons toutes les
relations et les autres facteurs qui peuvent raisonnablement être considérés comme susceptibles d’avoir des incidences sur
notre indépendance ainsi que « les mesures prises pour éliminer les menaces ou les mesures de sauvegarde appliquées »
s’il y a lieu.
Parmi les questions communiquées aux responsables du gouvernement d’entreprise, nous déterminons quelles ont été
les plus importantes dans l’audit des états financiers de la période considérée : ce sont les questions clés de l’audit. Nous
décrivons ces questions dans notre rapport sauf si des textes légaux ou réglementaires en empêchent la publication.
Notre responsabilité est d’évaluer si les états financiers ont été préparés dans tous leurs aspects significatifs conformément
aux exigences énoncées dans le règlement ESEF.
Rapport sur d’autres obligations légales et réglementaires
Nous avons été désignés en tant que réviseur d’entreprises agréé par l’Assemblée Générale des Actionnaires en date du
10 mai 2023 et la durée totale de notre mission sans interruption, y compris les reconductions et les renouvellements
précédents, est de 11 ans
Le rapport de gestion est en concordance avec les états financiers et a été établi conformément aux exigences légales
applicables.
La déclaration sur le gouvernement d’entreprise est incluse dans le rapport de gestion.
Les informations requises par l’article 68ter paragraphe (1) lettres c) et d) de la loi modifiée du 19 décembre 2002
concernant le registre de commerce et des sociétés ainsi que la comptabilité et les comptes annuels des entreprises sont
en concordance avec les états financiers et ont été établies conformément aux exigences légales applicables.
Nous confirmons que notre opinion d’audit est conforme au contenu du rapport complémentaire destiné au Comité
d’Audit ou l’organe équivalent.
Nous confirmons que nous n’avons pas fourni de services autres que d’audit interdits tels que visés par le Règlement (UE)
N° 537/2014 et que nous sommes restés indépendants vis-à-vis de la Société au cours de l’audit.
Nous avons vérifié la conformité des états financiers de la Société au 31 décembre 2023 avec les exigences légales
pertinentes énoncées dans le règlement ESEF est applicables aux états financiers.
BREDERODE S.A.
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RAPPORT ANNUEL 2023
Pour le Société, il s’agit des états financiers préparés dans un format xHTML valide. A notre avis, les états financiers de
BREDERODE au 31 décembre 2023, identifiés Brederode_IFRS_2023.xhtml, ont été préparés, dans tous leurs aspects
significatifs, conformément aux exigences énoncées dans le règlement ESEF.
Luxembourg, le 2 Avril 2024
Pour Mazars Luxembourg, Cabinet de révision agréé
5, rue Guillaume J. Kroll
L-1882 LUXEMBOURG
Guillaume BROUSSE
Réviseur d’entreprises agréé
Le rapport annuel en français constitue le texte original.
Il existe une traduction néerlandaise et anglaise du présent rapport.
En cas de divergence d’interprétation entre les différentes versions, le texte français fera foi.
BREDERODE S.A.
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10. Calendrier financier
Assemblée générale ordinaire 2024 mercredi 8 mai 2024 à 14h30
Mise en paiement du coupon n° 10 mercredi 22 mai 2024
BREDERODE S.A.
4 Place Winston Churchill – L-1340 Luxembourg
www.brederode.eu
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RAPPORT ANNUEL 2023
BREDERODE S.A.
4 Place Winston Churchill
L-1340 Luxembourg - R.C.S. Luxembourg B 174490
www.brederode.eu